তত্ত্ব এবং টোবিন সহগ: অনুমান পদ্ধতি, গণনার সূত্র

2024 লেখক: Howard Calhoun | [email protected]. সর্বশেষ পরিবর্তিত: 2023-12-17 10:20

টবিনের অনুপাত হল একটি প্রকৃত সম্পদের বাজার মূল্য এবং এর প্রতিস্থাপনের পরিমাণের মধ্যে অনুপাত। এটি প্রথম 1966 সালে নিকোলাস কালডোর দ্বারা তার গবেষণাপত্র "প্রান্তিক উৎপাদনশীলতা এবং বিতরণের সামষ্টিক অর্থনৈতিক তত্ত্ব: স্যামুয়েলসন এবং মোডিগ্লিয়ানির একটি মন্তব্য" এ প্রবর্তন করেছিলেন। এটি এক দশক পরে জনপ্রিয় হয়েছিল, তবে জেমস টোবিন দ্বারা, যিনি এটিকে দুটি পরিমাণে বর্ণনা করেছেন৷

তাদের মধ্যে একটি, অংক, হল বাজার মূল্য: বিদ্যমান সম্পদের বিনিময়ের জন্য বাজারে বর্তমান মূল্য। অন্যটি, হর হল প্রতিস্থাপন বা প্রজনন মূল্য, অর্থাৎ নতুন উৎপাদিত পণ্যের বাজার মূল্য। তিনি বিশ্বাস করেন যে এই অনুপাতের উল্লেখযোগ্য সামষ্টিক অর্থনৈতিক গুরুত্ব এবং উপযোগিতা রয়েছে আর্থিক বাজারের পাশাপাশি পৃথক পণ্য এবং পরিষেবাগুলির মধ্যে একটি লিঙ্ক হিসাবে৷

একটি কোম্পানি

যদিও এটি টোবিনের অনুপাতের সরাসরি সমতুল্য নয়, আর্থিক সাহিত্যে এটির সাথে মূলধনের বাজার মূল্য এবং উদ্যোগের দায়গুলির সাথে তুলনা করে এই অনুপাতটি গণনা করা সাধারণ অভ্যাস হয়ে উঠেছে।সংশ্লিষ্ট বইয়ের মান, যেহেতু কোম্পানির সম্পদের প্রতিস্থাপনের পরিমাণ অনুমান করা কঠিন:

সাধারণ অনুশীলন উত্পাদন প্রতিশ্রুতির সমতুল্যতার পরামর্শ দেয়। এটি নিম্নলিখিত অভিব্যক্তি দেয়:

মনে রাখবেন যে বাজার মূল্য এবং দায়বদ্ধতার বইয়ের মূল্য সমান বলে ধরে নেওয়া হলেও, এটি আর্থিক বিশ্লেষণে ব্যবহৃত "বাজার অনুপাত" বা "মূল্য থেকে গড় অনুপাত" এর মতো নয়। এই বিশ্লেষণটি শুধুমাত্র ইক্যুইটি মানের জন্য গণনা করা হয়:

Tobin এর অনুপাত প্রায়ই এই অনুপাতের পারস্পরিক ব্যবহার করে। এবং আরও নির্দিষ্টভাবে, এটি এইরকম দেখাচ্ছে:

তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলির জন্য, শেয়ারের বাজার মূল্য (মূলধন) প্রায়ই আর্থিক ডেটাবেসে রিপোর্ট করা হয়। এটি নির্দিষ্ট সময়ের জন্য গণনা করা যেতে পারে।

মোট কর্পোরেশন

টবিন অনুপাতের আরেকটি ব্যবহার হল মোট কর্পোরেট সম্পদের সাথে সমগ্র বাজারের মূল্যায়ন নির্ধারণ করা। এর সূত্র হল:

নিম্নলিখিত চার্টটি সমস্ত প্রতিষ্ঠানের জন্য একটি উদাহরণ। লাইনটি 1900 সাল থেকে প্রতিস্থাপন মূল্যে শেয়ারের বাজার মূল্যের সাথে নেট সম্পদের অনুপাত দেখায়।

আবেদন

যদি বাজার মূল্য শুধুমাত্র কোম্পানির নিবন্ধিত সম্পদ প্রতিফলিত করে,টোবিনের q সহগ হবে 1.0। এটি প্রস্তাব করে যে বাজার মূল্য কোম্পানির কিছু অ-পরিমাপিত বা তালিকাবিহীন সম্পদকে প্রতিফলিত করে। উচ্চ টোবিন অনুপাতের মানগুলি সংস্থাগুলিকে পুঁজিতে আরও বিনিয়োগ করতে উত্সাহিত করে কারণ তারা তাদের জন্য যে মূল্য দিয়েছে তার চেয়ে "মূল্য" বেশি৷

যদি কোম্পানির শেয়ারের মূল্য 2 ডলার হয় এবং বর্তমান বাজারে মূলধন 1 হয়, তাহলে সংস্থাটি সিকিউরিটি ইস্যু করতে পারে এবং আয় বিনিয়োগ করতে পারে৷ এই ক্ষেত্রে, q> হল 1। টবিনের অনুপাত হল একটি অনুপাত, তাই অন্য দিকে, যদি এটি 1-এর কম হয়, তাহলে বাজার মূল্য রেকর্ডকৃত সম্পদের পরিমাণ থেকে কম হবে। এটি পরামর্শ দেয় যে তিনি কোম্পানিকে অবমূল্যায়ন করতে পারেন৷

পুরো বাজারের জন্য একটি নিম্নমানের ফ্যাক্টর মানে এই নয় যে অর্থনীতিতে সম্পদের সম্পূর্ণ পুনঃবন্টন মূল্য তৈরি করবে। পরিবর্তে, যখন বাজার Q সমতা থেকে কম হয়, বিনিয়োগকারীরা ভবিষ্যতের সম্পদের রিটার্ন সম্পর্কে অতিরিক্ত হতাশাবাদী হয়৷

স্মার্ট বাস্তবায়ন

ল্যাং এবং স্টল্টজ দেখেছেন যে টোবিন অনুপাত বৈচিত্র্যময় সংস্থাগুলির তুলনায় কম মানের ফ্যাক্টর নির্দেশ করে কারণ বাজার সম্পদের মূল্য হ্রাস করে৷

Tobin এর অনুসন্ধানগুলি দেখায় যে স্টক মূল্যের পরিবর্তনগুলি পুনরুদ্ধার, খরচ এবং বিনিয়োগে প্রতিফলিত হবে, যদিও অভিজ্ঞতামূলক প্রমাণ থেকে বোঝা যায় যে তার ভূমিকা ততটা কঠোর নয় যতটা কেউ ভাবতে পারে। এটি মূলত এই কারণে যে সংস্থাগুলি অন্ধভাবে স্টক মূল্য পরিবর্তনের উপর স্থির বিনিয়োগের সিদ্ধান্তগুলিকে ভিত্তি করে না।বরং, তারা ভবিষ্যতের সুদের হার এবং প্রত্যাশিত রিটার্নের বর্তমান মূল্য অধ্যয়ন করে।

মেধা মূলধন মূল্যায়ন পদ্ধতি, টোবিন সহগ

এটি দুটি ভেরিয়েবল পরিমাপ করে: স্থায়ী সম্পদের বর্তমান মান, হিসাবরক্ষক বা পরিসংখ্যানবিদদের দ্বারা গণনা করা হয় এবং মূলধনের বাজার মূল্য, বন্ড। কিন্তু অন্যান্য উপাদান রয়েছে যা প্রভাব ফেলতে পারে, যথা, বাজারের হাইপ এবং অনুমান, প্রতিফলিত করে, উদাহরণস্বরূপ, কোম্পানির সম্ভাবনা সম্পর্কে বিশ্লেষকদের মতামত। কর্পোরেশনগুলির বৌদ্ধিক পুঁজিও একটি গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে, অর্থাৎ, জ্ঞান, প্রযুক্তি এবং অন্যান্য অস্পষ্ট সম্পদের অপরিমেয় অবদান যা একটি কোম্পানির থাকতে পারে, কিন্তু হিসাবরক্ষকদের দ্বারা সেগুলি বিবেচনা করা হয় না। কিছু সংস্থা বুদ্ধিবৃত্তিক মূলধন সহ অস্পষ্ট সম্পদ পরিমাপ করার উপায়গুলি বিকাশ করতে চাইছে৷

এটা বিশ্বাস করা হয় যে টবিনের q তত্ত্বটি বাজারের হাইপ এবং অস্পষ্ট সম্পদ দ্বারা প্রভাবিত, তাই আপনি 1-এর মানের চারপাশে ওঠানামা দেখতে পারেন।

কালডোর এবং তার সংজ্ঞা

নিকোলাস তার 1966 সালের গবেষণাপত্র "মার্জিনাল প্রোডাক্টিভিটি অ্যান্ড দ্য ম্যাক্রো ইকোনমিক থিওরি অফ ডিস্ট্রিবিউশন: অ্যা কমেন্টারি বাই স্যামুয়েলসন এবং মোডিগ্লিয়ানি," নিকোলাস তার বৃহত্তর তত্ত্বের অংশ হিসাবে এই সম্পর্কটিকে উপস্থাপন করেছিলেন। নিবন্ধে, কালডোর লিখেছেন: "মূল্যায়ন অনুপাত হল কর্পোরেশন দ্বারা ব্যবহৃত মূলধনের সাথে শেয়ারের বাজার মূল্যের অনুপাত।" তারপর লেখক সঠিক সামষ্টিক অর্থনৈতিক স্তরে টবিনের বিনিয়োগ তত্ত্বের q বৈশিষ্ট্যগুলি অন্বেষণ করতে থাকেন। ফলস্বরূপ, তিনি নিম্নলিখিত সমীকরণটি পান:

যেখান থেকে c নেট খরচ হয়মূলধন;

sw - কর্মচারী সঞ্চয়;

g - বৃদ্ধির হার;

Y - আয়;

k - মূলধন;

sc - মূলধন থেকে সঞ্চয়;

i - সংস্থাগুলি দ্বারা জারি করা নতুন সিকিউরিটিজের ভাগ৷

Caldor তারপর স্টকের জন্য p মান সমীকরণের সাথে এটি সম্পূর্ণ করে:

নিজস্ব ব্যাখ্যা

অ্যাকাউন্ট সঞ্চয় এবং মূলধন লাভের হার বিবেচনা করে, কিছু মূল্যায়ন করা হবে যা নিশ্চিত করবে যে কর্পোরেশন দ্বারা জারি করা নতুন সিকিউরিটি স্থাপনের জন্য বেসরকারী খাত থেকে যথেষ্ট পরিমাণ রয়েছে। এইভাবে, আর্থিক নেটওয়ার্ক শুধুমাত্র ব্যক্তিদের সঞ্চয় করার প্রবণতার উপর নয়, নতুন সমস্যাগুলির ক্ষেত্রে কর্পোরেশনগুলির নীতির উপরও নির্ভর করবে৷

নতুন ইস্যুর অনুপস্থিতিতে, সিকিউরিটিজের মূল্য স্তর সেই মুহুর্তে সেট করা হবে যখন আমানতকারীদের দ্বারা কারেন্সি ক্রয় বিক্রয় দ্বারা ভারসাম্যপূর্ণ হবে, যার ফলস্বরূপ ব্যক্তিগত সেক্টরের নিট সঞ্চয় হবে শূন্য কর্পোরেশনগুলির দ্বারা নতুন শেয়ার ইস্যু করা দাম কমিয়ে দেবে (অর্থাৎ, মূল্যায়ন ফ্যাক্টর v) নতুন সমস্যাগুলি গ্রহণ করার জন্য প্রয়োজনীয় নেট সঞ্চয়কে উদ্দীপিত করার জন্য যথেষ্ট পরিমাণে বিক্রয় কমাতে। যদি এটি নেতিবাচক হয় এবং কর্পোরেশনগুলিকে বেসরকারী খাতের সিকিউরিটিজের নেট ক্রেতা হিসাবে বিবেচনা করা হয়, তাহলে মূল্যায়ন ফ্যাক্টর v এমন পরিমাণে সামঞ্জস্য করা হবে যে নেট সঞ্চয় নেতিবাচক হবে, বিক্রয় মেলাতে প্রয়োজনীয় পরিমাণের বেশি।

কালডোর স্পষ্টভাবে ভারসাম্যের অবস্থা প্রতিষ্ঠা করে যার অধীনে, অন্যান্য জিনিস সমান,পারস্পরিক বাধ্যবাধকতা, সময়ে যে কোনো সময়ে বিদ্যমান সঞ্চয়ের স্টককে বাজারে প্রচলিত সিকিউরিটিজের মোট সংখ্যার সাথে তুলনা করা হয়। তিনি আরও বলেন: "গোল্ডেন এজ ভারসাম্যের অবস্থায় (g এবং K/Y, যদিও সংজ্ঞায়িত করা হয়েছে), v একটি মানের সাথে ধ্রুবক হবে যা > <1 হতে পারে, sc, sw, c এর অর্থের উপর নির্ভর করে। " এই বাক্যে, কালডোর মূলধন এবং শ্রমিক সঞ্চয়ের ভারসাম্য (ধ্রুবক জি এবং কে/ওয়াই) এবং ফার্ম জুড়ে নেট বহির্মুখী খরচ এবং নতুন শেয়ার ইস্যু করার অনুপাতের সংজ্ঞা দিয়েছেন৷

পুঁজিবাদের ব্যর্থতা

অবশেষে, কালডোর বিবেচনা করে যে এই অনুশীলনটি সিস্টেমে আয় বন্টনের ভবিষ্যত বিকাশ সম্পর্কে একটি ইঙ্গিত দেয় কিনা। নিওক্ল্যাসিকালরা যুক্তি দেখায় যে পুঁজিবাদ শেষ পর্যন্ত সমাজকে তরল করে দেবে এবং আয়ের আরও সমান বণ্টনের দিকে নিয়ে যাবে। কালডোর একটি কেস তুলে ধরেন যার মাধ্যমে এটি তার সুযোগের মধ্যে হতে পারে৷

এই "নিও-প্যাসিনেটি উপপাদ্য" এর কি কোনো দীর্ঘমেয়াদী সমাধান আছে? এখন পর্যন্ত, কেউ "শ্রমিক" (অর্থাৎ পেনশন তহবিল) এবং "পুঁজিপতিদের" মধ্যে সম্পদের বন্টনের পরিবর্তনগুলিকে বিবেচনায় নেয়নি - অনেকেই প্রকৃতপক্ষে ধরে নিয়েছিলেন যে এটি স্থায়ী হবে। যাইহোক, যেহেতু তারা শেয়ার বিক্রি করে (যদি c > 0) এবং পেনশন তহবিল সেগুলি কিনে নেয়, তাই ধরে নেওয়া যেতে পারে যে প্রাক্তনদের হাতে থাকা মোট সম্পদের ভাগ ক্রমাগত হ্রাস পাবে, অন্যদিকে শ্রমিকদের হাতে ভাগ ক্রমাগত বাড়বে। যতক্ষণ না, কোনো দিন পুঁজিপতিদের শেয়ার থাকবে না। পেনশন তহবিল এবং বীমাকোম্পানিগুলো তাদের সকলের মালিক হবে।

আরেক চেহারা

যদিও এটি বিশ্লেষণের একটি সম্ভাব্য ব্যাখ্যা, কালডোর এটির বিরুদ্ধে সতর্ক করেছেন এবং একটি বিকল্প সম্ভাবনা তুলে ধরেছেন: এই দৃষ্টিভঙ্গিটি উপেক্ষা করে যে পুঁজিবাদী শ্রেণীর পদমর্যাদা ক্রমাগত নতুন শিল্প নেতাদের পুত্র ও কন্যাদের পুনর্নবীকরণ করছে, প্রতিস্থাপন করছে। সিনিয়র ক্যাপ্টেনের নাতি এবং নাতিরা যারা সর্বোচ্চ লভ্যাংশ আয়ের বাইরে বসবাস করার সময় ধীরে ধীরে তার উত্তরাধিকার নষ্ট করে দিচ্ছেন।

এটি অনুমান করা যুক্তিসঙ্গত যে নবগঠিত এবং ক্রমবর্ধমান কোম্পানিগুলির স্টক গড়ের চেয়ে দ্রুত বৃদ্ধি পায়, যখন পুরানো স্টকগুলি (যা আপেক্ষিক গুরুত্বে হ্রাস পাচ্ছে) ধীর গতিতে বৃদ্ধি পায়৷ এর মানে হল যে উপরে দেওয়া কারণগুলির জন্য সামগ্রিকভাবে পুঁজিবাদী গোষ্ঠীর হাতে সঞ্চয়ের মূল্যের মূল্যায়নের হার পেনশন তহবিলের হাতে সম্পদের বৃদ্ধির হারের চেয়ে বেশি, ইত্যাদি।"